Investoren können viel darüber lernen, wie das Management den Wert ihres Unternehmens sieht und welche Synergien erwartet werden, wenn ein Unternehmen fusioniert oder akquiriert, wie das Unternehmen zahlt. Die Zahlungsmethode bietet eine offene Beurteilung des relativen Werts des Aktienkurses eines Unternehmens aus Sicht des Erwerbers.

TUTORIAL: Fusionen und Übernahmen

M & A-Grundlagen Fusionen und Übernahmen (allgemein als M & A bezeichnet) ist der allgemeine Begriff, der für eine Konsolidierung von Unternehmen verwendet wird. In einem Zusammenschluss bilden zwei Unternehmen eine neue Einheit; in der Erwägung, dass ein Unternehmen während einer Übernahme versucht, ein anderes Unternehmen zu erwerben. In der letzteren Situation macht die erwerbende Firma den Kauf und die Zielgesellschaft wird gekauft. Es gibt viele Arten von M & A-Transaktionen: ein Zusammenschluss kann als gesetzlich eingestuft werden (das Ziel ist vollständig in den Erwerber integriert und danach nicht mehr vorhanden), Konsolidierung (die beiden Unternehmen werden zu einem neuen Unternehmen) oder Tochtergesellschaft (Ziel wird eine Tochtergesellschaft des Erwerbers). Während des Erwerbsprozesses kann der Erwerber versuchen, das Ziel in einer freundlichen Übernahme zu erwerben oder ein Ziel zu erwerben, das bei einer feindlichen Übernahme nicht gekauft werden soll. (Weitere Informationen finden Sie unter Fusionen und Übernahmen: Übernahmen verstehen . )

Es gibt verschiedene Arten von Fusionen. Ein horizontaler Zusammenschluss ist ein Erwerb eines Wettbewerbers oder eines verwandten Geschäfts. In einer horizontalen Fusion strebt der Acquirer Kostensynergien, Skaleneffekte und Marktanteile an. Ein bekanntes Beispiel für eine horizontale Fusion war die Kombination der Automobilhersteller Daimler-Benz und Chrysler. Eine vertikale Fusion ist eine Übernahme eines Unternehmens entlang der Produktionskette. Ziel des Acquirers ist es, den Produktions- und Distributionsprozess zu steuern und Kostensynergien durch Integration zu erzielen. Ein hypothetisches Beispiel für eine vertikale Fusion ist eine Autofirma, die einen Reifenhersteller kauft. Die Integration kann rückwärts (Käufer kauft Lieferanten) oder vorwärts (Käufer kauft Vertrieb) sein. Der Kauf eines Milchviehbetriebs durch einen Milchverteiler wäre eine Rückwärtsintegration. Alternativ zeigt der Kauf eines Milchverteilers durch eine Milchfarm eine Vorwärtsintegration.

Bei einer Konglomeratfusion handelt es sich um den Erwerb eines Unternehmens, das vollständig außerhalb des Kernbetriebs des Erwerbers liegt. Betrachten Sie General Electric, einen der weltweit größten multinationalen Konzerne. Seit seiner Gründung im Jahr 1892 durch Thomas Edison hat GE Unternehmen in einer Vielzahl von Branchen erworben (z. B. Elektronik, Luftfahrt, Unterhaltung und Finanzen). General Electric selbst wurde als Zusammenschluss von Edison General Electric und Thomson-Houston Electric Company gegründet.(Weitere Informationen darüber, wie Fusionen Ihre Investitionsentscheidungen beeinflussen sollten, finden Sie unter Die Fusion - Was tun, wenn Unternehmen konvergieren .)

Zahlungsmethode zeigt sich
Diese verschiedenen Arten von Fusionen und Übernahmen können von Anlegern bewertet werden, um die Vision und die Ziele des Managements zu verstehen. Ein Acquirer könnte eine Fusion oder Akquisition verfolgen, um versteckte Werte freizusetzen, neue Märkte zu erschließen, neue Technologien zu erhalten, Marktunvollkommenheiten auszunutzen oder nachteilige Regierungsstrategien zu überwinden. Ebenso können Anleger den Wert und die Zahlungsmethode bewerten, die ein Käufer für ein potenzielles Ziel bietet. Die Auswahl von Geld, Eigenkapital oder Finanzierung gibt einen Einblick, wie das Management seine eigenen Aktien bewertet und wie man Wert durch eine Akquisition freisetzt.

Barmittel, Wertpapiere oder ein gemischtes Angebot
Unternehmen müssen viele Faktoren berücksichtigen (z. B. das potenzielle Vorhandensein anderer Bieter, die Verkaufsbereitschaft des Ziels und die Zahlungspräferenz, steuerliche Auswirkungen, Transaktionskosten bei der Ausgabe von Aktien und die Auswirkungen auf die Kapitalstruktur), wenn ein Angebot zusammengestellt wird. Sobald das Gebot dem Verkäufer präsentiert wird, kann die Öffentlichkeit viele Einblicke gewinnen, wie Insider des erwerbenden Unternehmens den Wert ihrer eigenen Aktien, den Wert des Ziels und das Vertrauen, das sie in ihre Fähigkeit haben, Wert durch eine Fusion. (Weitere Informationen zum Wert eines Unternehmens finden Sie im Abschnitt Was Investoren vom Insiderhandel lernen können.)

Ein Unternehmen kann mit Bargeld, Aktien oder einer Mischung aus beiden gekauft werden. Aktienkäufe sind die gängigste Form der Akquisition.

Je größer das Vertrauen ist, dass das Management in der Lage sein wird, die Vorteile einer Akquisition zu realisieren, desto mehr werden sie für Aktien in bar bezahlen wollen. Dies ist, weil sie glauben, dass die Aktien schließlich mehr wert sein werden, nachdem Synergien aus der Fusion realisiert werden. Bei ähnlichen Erwartungen wird das Ziel vorrätig sein. Wenn es auf Lager gezahlt wird, wird das Ziel Teilbesitzer des Acquirers und kann die Vorteile der erwarteten Synergien nutzen. Je weniger zuversichtlich ein Erwerber über die relative Bewertung des Unternehmens ist, desto eher möchten sie das Risiko des Erwerbs mit dem Verkäufer teilen. Daher wird der Erwerber vorrätig sein wollen.

Aktie als Währung
Die Marktbedingungen spielen bei M & A-Transaktionen eine wichtige Rolle. Wenn die Aktien eines Erwerbers als überbewertet gelten, kann es sein, dass das Management es vorzieht, den Erwerb mit einem Austausch von Aktien für Aktien zu bezahlen. Die Aktien gelten im Wesentlichen als eine Form der Währung. Da die Aktien höher bewertet werden, als sie tatsächlich wert sind (basierend auf Marktwahrnehmung, Due Diligence, Analyse durch Dritte usw.), wird der Erwerber immer mehr für sein Geld bekommen, indem er mit Aktien bezahlt. Wenn die Aktien des Erwerbers als unterbewertet gelten, kann das Management es vorziehen, für den Erwerb mit Bargeld zu zahlen. Wenn man die Aktie als äquivalent zur Währung betrachtet, würde es mehr Aktienhandel mit einem Abschlag auf den inneren Wert erfordern, um den Kauf zu bezahlen.

The Bottom Line Natürlich kann es zusätzliche Faktoren geben, warum ein Unternehmen mit Bargeld oder Aktien bezahlen möchte und warum die Übernahme in Betracht gezogen wird (dh ein Unternehmen mit kumulierten steuerlichen Verlusten zu kaufen, der steuerliche Verlust kann sofort erfasst werden und die Steuerschuld des Erwerbers wird drastisch gesenkt).

Die Zahlungsmethode der Wahl ist ein wichtiger Signalisierungseffekt des Managements. Es ist ein Zeichen von Stärke, wenn eine Akquisition mit Bargeld bezahlt wird; in der Erwägung, dass die Bestandszahlung die Unsicherheit des Managements hinsichtlich möglicher Synergien aus einer Fusion widerspiegelt. Investoren können diese Signale nutzen, um sowohl den Acquirer als auch den Verkäufer zu bewerten. (Für einen weiteren Blick auf die Analyse eines M & A-Deals lesen Sie Accretion / Dilution Analysis: Ein Merger Mystery .)