Börsen und einige Hochfrequenzhändler stehen unter dem Druck eines Rabattsystems, von dem die Aufsichtsbehörden glauben, dass sie die Preisgestaltung verfälschen und die Liquidität verringern und langfristige Anleger kosten können.

Sogenannte Maker-Taker-Gebühren bieten Transaktionsrabatte für diejenigen, die Liquidität bereitstellen (der Market Maker), während sie Kunden belasten, die diese Liquidität übernehmen. Das Hauptziel der Maker-Taker-Gebühren besteht darin, die Handelsaktivität innerhalb einer Börse zu stimulieren, indem der Anreiz für die Firmen, Aufträge zu platzieren, auf die Unternehmen ausgedehnt wird, was theoretisch den Handel erleichtert.

Makers sind normalerweise Hochfrequenzhandelsfirmen, deren Geschäftsmodelle größtenteils von spezialisierten Handelsstrategien abhängen, die entworfen sind, um Zahlungen zu erfassen. "Taker" sind normalerweise entweder große Investmentfirmen, die schauen, um große Blöcke zu kaufen oder zu verkaufen von Aktien oder Hedgefonds, die auf kurzfristige Preisbewegungen setzen.

Das Maker-Taker-Modell widerspricht dem traditionellen "Kundenprioritäts" -Design, bei dem Kundenkonten die Orderpriorität erhalten, ohne dass Gebühren für die Transaktionsübertragung anfallen. Im Rahmen des Kundenprioritätsmodells berechnen Börsen den Market Makern Gebühren für Transaktionen und sammeln Zahlungen für den Orderflow. Order Flow-Zahlungen werden dann an Maklerfirmen weitergeleitet, um Aufträge an eine bestimmte Börse zu erhalten.

Ein Added Incentive

Der Maker-Taker-Plan geht auf das Jahr 1997 zurück, als Joshua Levine, Entwickler von Island Electronic Communications Network, ein Preismodell entwickelte, um Anbietern einen Anreiz zu geben, in Märkten mit engen Spreads zu handeln. .. Unter diesem Szenario würden die Macher einen $ 0 erhalten. 002 / Aktienrabatte und Nehmer würden $ 0 zahlen. 003 / Aktiengebühr, und die Börse würde die $ 0 behalten. 001 / Aktienunterschied. Bis Mitte der 2000er Jahre hatten sich Strategien zur Erhebung von Rabatten als ein Grundpfeiler von Marktanreizmerkmalen herauskristallisiert, mit Zahlungen von 20 bis 30 Cent pro 100 gehandelten Aktien.

Börsen, in denen Preissetzungsprogramme für Maker-Taker eingesetzt werden, umfassen die Arca Options-Plattform der NYSE Euronext und die NASDAQ OMX Group Inc . (Nasdaq: NSDQ) NOM-Plattform sowie die neue US-Optionsbörse von BATS Global Markets. Die Internationale Wertpapierbörse Holdings, Inc . und der Chicago Board Options Exchange, im Besitz von CBOE Holdings, Inc. (Nasdaq: CBOE CBOECboe Global Markets Inc115. 02-0.48% Created with Highstock 4. 2. 6 < ) verwenden beide das Kundenprioritätssystem. Mögliche Preisverfälschungen

Kritiker der Praxis glauben, dass öffentlich wahrgenommene Geld- / Briefkurse auf dem Markt durch die Rabatte und andere Preisnachlässe ungenau gemacht werden. Einige Gegner bemerken, dass Hochfrequenzhändler Rabatte ausnutzen, indem sie Aktien zum gleichen Preis kaufen und verkaufen, um von der Spanne zwischen Rabatten zu profitieren, die die wahre Preisfindung von Vermögenswerten maskiert.Andere behaupten, dass die Zahlungen der Maker-Taker zu falscher Liquidität führen, indem sie Leute anziehen, die nur an den Rabatten interessiert sind und die nicht wirklich Aktien handeln.

Studien der University of Notre Dame finanzieren Die Professoren Shane Corwin und Robert Battalio sowie Professor Robert Jennings von der Indiana University stellten fest, dass Börsenmakler regelmäßig Kundenaufträge an Märkte mit den besten Zahlungen kanalisierten, was zu schlechteren Ergebnissen führte, als wenn die Makler nicht betrachtet die Zahlungen.

Ein genauerer Blick

Im Januar 2014 wurde Jeffrey Sprecher, CEO von

IntercontinentalExchange Group, Inc. (NYSE: ICE ICEInterkontinental Exchange Inc66. 24-3. 54% erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), der die New York Stock Exchange gehört, forderte Regulierungsbehörden wie die Financial Industry Regulatory Authority und die Securities and Exchange Commission auf, sich eingehender mit den Preismodellen zu befassen. Und in einem Brief an die SEC, der Royal Bank of Canada 's (NYSE: RY RYRoyal Bank of Canada 79. 42 + 0. 41% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) Capital Markets Group behauptete, dass Hersteller-Nehmer-Vereinbarungen Interessenkonflikte förderten und möglicherweise verboten werden sollten. Nach dem Aufschrei forderte Senator Charles Schumer (D. -NY) die SEC auf, die Angelegenheit zu untersuchen, und in einer Rede vom 2. April 2014 kündigte SEC-Kommissar Luis Aguilar an, dass die SEC eine Testinitiative erwägt, um die Ermäßigungen von ein Pilotprogramm, das für eine Probezeit in einer ausgewählten Gruppe von Aktien Abnehmergebühren abwerfen würde, um zu demonstrieren, wie der Handel mit diesen Wertpapieren mit entsprechenden Aktien abschneidet, die das Zahlungssystem des Herstellers beibehalten. The Bottom Line

Während Maker-Taker-Gebührensysteme seit ihrer Einführung in den späten 1990er Jahren einen Aufwärtstrend erlebt haben, bleibt ihre Zukunft unsicher, da Wissenschaftler, Finanzinstitute und Politiker eine regulatorische Prüfung des Preismodells fordern. Eine bevorstehende Pilotinitiative zur weiteren Untersuchung könnte zu erheblichen Änderungen in der Praxis führen.