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Tilgungsmechanismusstrategien werden von Market Makern eingesetzt, um sicherzustellen, dass der Preis eines börsengehandelten Fonds (ETF) nicht zu weit vom Nettoinventarwert oder vom Nettoinventarwert abweicht. Diese Strategien, die oft als "Erstellungs- / Einlösungsprozess" bezeichnet werden, sind ein kritischer, aber kaum verstandener Teil der Aufrechterhaltung der Liquidität auf dem ETF-Markt.

ETF Vs. Käufe von Anlagefonds

Um zu verstehen, wie der Erstellungs- / Rücknahmeprozess funktioniert, ist es zunächst wichtig, den Unterschied zwischen einem ETF und einem Kauf eines Investmentfonds zu beachten. Wann immer ein Anleger Anteile an einem Investmentfonds kauft, egal wie viele, ist der Prozess immer derselbe: Der Anleger legt Barmittel in den Fonds und diese Barmittel werden in den verschiedenen Beständen des Fonds verwendet. Neue Aktien werden an den Anleger ausgegeben, der nun Eigentümer ist. Diese Aktien werden immer für den NIW verkauft, der am Ende eines Handelstages berechnet wird.

Eine ETF-Anteilsorder ist komplizierter. Zusätzliche Aktien werden nur ausgegeben, wenn sich nicht genügend ETF-Verkäufer auf der anderen Seite des Orderbuchs befinden. Bei unzureichender Belieferung stellt der Market Maker oder der autorisierte Teilnehmer eine Kreationseinheit zusammen und überträgt diese an den Fondsemittenten. Diese Schöpfungseinheiten entsprechen 50.000 Freigaben, die dann dem autorisierten Teilnehmer bereitgestellt werden.

Es ist wichtig anzumerken, dass autorisierte Teilnehmer die einzigen Anleger sind, die direkt mit dem ETF-Emittenten handeln können. Um diese Anteile zu erhalten, muss die Erschaffungseinheit durch den Kauf aller Wertpapiere, die der ETF halten möchte, aufgebaut und anschließend in Aktien getauscht werden. Dieser Austausch findet auf Fair-Value-Basis statt. Mit anderen Worten, die ETF-Aktien werden basierend auf ihrem Nettoinventarwert bewertet und nicht nach dem Marktwert, zu dem der ETF derzeit auf dem freien Markt handelt.

Den Rückzahlungsmechanismus arbitrieren

Zwei verschiedene Gewinnstrategien werden sofort durch den Einlösungs- / Erstellungsprozess sichtbar. Autorisierte Teilnehmer sind in der Lage, die Differenz zwischen dem ETF-Marktpreis und ihrem NAV zu arbitrieren und die Differenz für schnelle, risikofreie Gewinne zu tauschen. Auf diese Weise können Angebot und Nachfrage für die ETF-Anteile durch einen dynamischen und effizienten Mechanismus ausgeglichen werden.

ETFs handeln wie Aktien, was bedeutet, dass ihre Preise im Laufe des Handelstages schwanken. Ein stärkerer Kaufdruck zwingt den Preis nach oben, und ein stärkerer Verkaufsdruck führt dazu, dass der Preis fällt, oft nicht in Übereinstimmung mit dem NAV. Dies bedeutet, dass Händler möglicherweise keinen Preis zahlen, der dem Wert des zugrunde liegenden Anlageportfolios entspricht.

Wenn der Preis den Nettoinventarwert übersteigt, hat der autorisierte Teilnehmer einen Anreiz, Schöpfungseinheiten zu bilden und sie gegen Aktien des ETF-Emittenten zu handeln.Er kann sich dann umdrehen und diese auf dem freien Markt gewinnbringend verkaufen. Diese Arbitrage überschwemmt den Markt mit zusätzlichem Angebot, bis der Preis wieder dem NAV entspricht.

Umgekehrt können ETF-Aktien, die mit einem Abschlag auf den NIW gehandelt werden, vom autorisierten Teilnehmer aufgekauft und zurückgenommen werden. Diese Rückzahlung erfolgt als ein Handel mit dem ETF-Emittenten für einen gleichen Wert in den zugrunde liegenden Wertpapieren, der gewinnbringend weiterverkauft werden kann. Dies erhöht den Kaufdruck und reduziert das Angebot an ETF-Anteilen, wodurch die Preise bis zum NAV steigen, bis es keine Gewinnchancen mehr gibt.