Top-down-Forschung und Bottom-up-Forschung sind sehr unterschiedliche Arten, Bestände zu betrachten. Es gibt große Vorteile für beide Methoden, aber zu viel Verlass auf nur eins wird Ihr Portfolio davon abhalten, sein maximales Potenzial zu erreichen. In diesem Artikel zeigen wir Ihnen die Eigenschaften von beiden und wie Sie sich in der Mitte zwischen den beiden treffen können, damit Sie auf dem besten Wege sind, den ultimativen "Sweet Spot" für Investitionen zu finden.

Top-Down-Forschung Top-down-Forschung beginnt mit dem Nachdenken über das Gesamtbild. Top-down-Investing betrachtet makroökonomische Variablen, da der Zustand der Gesamtwirtschaft bei der Investitionsentscheidung eine große Rolle spielt. Bestimmte Sektoren schneiden immer besser ab als andere, und die Top-down-Forschung wird zuerst nach Gelegenheiten in diesen Sektoren suchen. (Weitere Informationen zu diesem Thema finden Sie unter Ein Top-Down-Ansatz zum Investieren und Sector Rotation: Die Grundlagen .)

Typische Themen, die auf dieser Ebene erforscht werden, sind:

1. Geistiges Eigentum: Patente und anderes geistiges Eigentum, das ein Unternehmen besitzt, kann äußerst wertvoll sein, da Lizenzgebühren im Wesentlichen zu einem freien Cashflow für das Unternehmen werden. .. Geistiges Eigentum schafft auch eine teure Markteintrittsbarriere für alle Wettbewerber, die in die Märkte des Unternehmens eintreten wollen. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Der versteckte Wert von Immateriellen Werten und Werbung, Krokodile und Wassergraben .)
   
2. Neuartige Produkte: Eine Firma, die als erste in einer neuen Produktkategorie auf den Markt kommt oder das mit einem neuartigen Produkt für einen bestehenden Markt herauskommt, kann Marktanteile recht schnell aufholen. Größer als erwartete Umsatzwachstumsberichte sind in der Regel ein Segen für Aktienkurse, da der Markt ein höheres Bewertungsmultiplikator für die zukünftigen Erträge des Unternehmens rechtfertigen kann. (Weitere Informationen finden Sie unter Prognose des Umsatzwachstums .)
   
3. Demografie: Es fließt ständig Geld in verschiedene demografische Gruppen. Da die demographischen Daten eine ganze Gesellschaft beschreiben, stehen buchstäblich Millionen von Kunden auf dem Spiel. Unternehmen, die von großen demografischen Veränderungen in ihren Märkten profitieren, erhöhen ihre potenzielle Zielgruppe im Wesentlichen um ein Vielfaches, und dies kann den Weg für ein starkes Umsatzwachstum für viele Jahre ebnen.

Ein gutes Beispiel für einen Top-Down-Denkprozess würde ungefähr so ​​aussehen: "Ich weiß, dass es eine riesige Population von Babyboomern gibt, die in den nächsten 10 bis 15 Jahren in den Ruhestand gehen wird. Dies könnte zu einer überdurchschnittlichen Nachfrage nach bestimmten Gütern führen, da die Menschen dieser Generation in den Ruhestand treten und ihre Ersparnisse ausgeben. Ich denke, viele von ihnen werden viel reisen wollen - vielleicht sollte ich in reisebezogene Unternehmen schauen. mit etwas von meiner Forschungszeit. "

Viele der größten Investmentideen der letzten 15 Jahre konnten mit wenigen Sätzen zusammengefasst werden, die auf einer Cocktailparty oder einem informellen Investmentmeeting überhört worden sein könnten.Betrachten Sie Folgendes:

Cisco Systems (CSCO) - "Das Internetwachstum explodiert wirklich. Dieses Ding sieht aus, als würde es groß und weltweit werden. Es wird einen riesigen Bedarf an Ausrüstung für das Internet geben. Diese Leute bei Cisco machen diese Dinge - es ist genau wie der Typ, der Picks und Schaufeln außerhalb der Goldmine verkauft. "

Intel Corporation (INTC) -" Der PC ist so hilfreich und produktivitätssteigernd dass fast jeder Büroangestellte des Landes bald eines haben wird - wahrscheinlich auch jeden Haushalt. "Prozessoren müssen in jedem einzelnen stecken, und niemand scheint ein konkurrenzfähiges Produkt zu haben, das zu Intel passt. Es wird lange dauern, bis technologisch aufholen. "
Bottom-Up-Forschung Bei der Bottom-Up-Forschung dreht sich alles um die Zahlen. Ein einfacher Weg, diese Art von Aktienresearch zu beginnen, ist die Verwendung eines Aktienscreeners. In dieser Methode werden bestimmte Variablenbeschränkungen in ein Programm eingegeben, das alle Unternehmen herausfiltert, die die angegebenen Kriterien nicht erfüllen. Auch auf diesem Forschungsniveau wird der Zustand der Wirtschaft nicht berücksichtigt. Die Idee ist, dass ein großartiges Unternehmen in jedem Marktumfeld Geld verdienen kann. Bottom-up-Forschung ist eine gute Möglichkeit, Unternehmen zu entdecken, die uns normalerweise nicht gefallen würden. Dies könnte daran liegen, dass das Unternehmen klein ist (gemessen an der Marktkapitalisierung) oder dass es in einer "nicht-sexy" Branche tätig ist. Wenn die Zahlen gut aussehen, kaufen die Bottom-up-Investoren gerne Aktien in ihrem örtlichen Müllsammler! Einige der anderen Punkte, die auf dieser Ebene untersucht werden, sind:

1. Potentielle Marktgröße: Obwohl es schwierig ist, präzise zu berechnen, gibt uns der potenzielle Markt für ein Produkt oder eine Dienstleistung einen Eindruck davon, wie viel Ertragspotenzial das Unternehmen erreichen kann. Einige Produkte und Dienstleistungen mit niedrigen Nettomargen erfordern ein hohes Umsatzvolumen, um eine maximale Rentabilität zu erzielen. (Zum diesbezüglichen Lesen siehe Die Schlusszeile zu den Margen .)
2. Umsatz- und Ertragszahlen: Starke Erträge und Verkäufe in der Gegenwart sind hier wesentlich, da das Unternehmen nach seinen aktuellen Leistungen bewertet wird. Zukünftiges Gewinnpotenzial ist ebenfalls wichtig, aber ein Bottom-up-Research-Spiel sollte heute gut aussehen und nicht irgendwann in der Zukunft.
3. Bilanz: Eine saubere Bilanz ist ein Schlüsselfaktor bei Bottom-Up-Investments, da sie die Effektivität des Managements und eine umsichtige Kapitalallokation zeigt. Unternehmen mit hohen Schuldenbelastungen oder schlechter Kontokorrentverwaltung sind hier zu vermeiden. (Weitere Informationen finden Sie unter Die Bilanz lesen , Die Bilanz aufgliedern und Bilanzstärke testen .)
4. Cash Flow: Starkes freies Geld Flow zeigt, dass ein Unternehmen in der Lage ist, seine Geschäftstätigkeit ohne zusätzliche Verschuldung zu finanzieren, und lässt Raum für potenzielle Dividendenerhöhungen in der Zukunft.
5. Marktanteil: Die besten Unternehmen erzielen konsistente Marktanteilsgewinne und expandieren in neue Märkte mit soliden Wachstumsaussichten.

Bei der Bottom-up-Forschung ist wichtig zu beachten, dass jede Branche ihre eigenen Bereiche für Bewertung, Rentabilität und Gewinnwachstum hat.Ein Technologieunternehmen, das seine Gewinne bei 10% pro Jahr steigert, mag eine sehr schlechte Investition sein, aber ein Autounternehmen, das seine Gewinne bei 10% steigert, ist eher eine gute Wahl. Stellen Sie sicher, dass Sie sich die Branchendurchschnitte bei Branchenwechseln ansehen, damit die Zahlen, die Sie für jedes Unternehmen in dieser Branche ermitteln, in der richtigen Perspektive betrachtet werden können.

Warten Sie, bis der große Pitch getroffen ist " Der Aktienmarkt ist ein No-Called-Strike-Spiel. Sie müssen nicht alles schwingen … Sie können auf Ihren Pitch warten." - Warren Buffet

Es gibt buchstäblich Zehntausende von Beständen zur Auswahl. Das heißt, wenn Sie sorgfältig genug sind, sollten Sie in der Lage sein, Unternehmen zu finden, die den Anforderungen beider Arten von Forschung entsprechen. Das obige Beispiel von Cisco ist gut, weil das Unternehmen Anfang der 1990er Jahre die Anforderungen von Bottom-up-Forschern erfüllt hätte. Cisco hatte eine vernünftige Bewertung, konsistentes Management und starke Fundamentaldaten für fast ein Jahrzehnt, bevor der Internet-Boom der späten 90er Jahre die Aktie wirklich zum Durchbruch brachte.

Als Investor können Sie an beiden Enden des Forschungsspektrums beginnen, aber in vielen Fällen ist es einfacher, mit dem Top-Down-Ansatz zu beginnen und daraus eine Liste von Unternehmen zu erstellen. und Branchen, die aufregend für Sie aussehen. Von dieser Liste können Sie dann beginnen, Ihre Due Diligence durchzuführen, indem Sie umfangreiche Bottom-up-Untersuchungen durchführen. Sie werden feststellen, dass viele der Unternehmen auf Ihrer Liste nicht mehr so ​​gut aussehen, und das ist in Ordnung. Nur eine Handvoll Unternehmen sollten es durch den Handschuh schaffen; Das Ziel ist es, nur wenige Unternehmen zu finden, bei denen Sie sich sehr sicher fühlen. Diese Unternehmen könnten hervorragende Kandidaten für langfristige Beteiligungen sein.

Abschiedsworte Wenn wir uns die Karrieren und Philosophien der größten Investoren unserer Zeit ansehen, sehen wir ein gemeinsames Thema. Sie waren meist hochgebildete Menschen, die ein tiefes Verständnis für die grundlegenden Zahlen und Details der Unternehmen entwickelten, die sie besaßen. Aber sie hatten auch eine langfristige These - einen nicht quantifizierbaren Glauben an die Zukunft eines Unternehmens, das auf einer Zukunftsvision basiert. Halten Sie sich an die gleichen Ziele und bald schwingen Sie für die Zäune.