Die Liquidität einer Unternehmensanleihe kann als ihre Fähigkeit verstanden werden, großangelegte und kostengünstige Asset Trades durchzuführen, ohne dass sich dies spürbar auf ihren Preis auswirkt. Offensichtlich sind die maßgeblichen Faktoren dafür das Volumen, die Zeit und die Kosten, die mit dem Handel verbunden sind.

Die Beziehung zwischen der Liquidität einer Anleihe und ihrem Renditespread ist zu Recht Gegenstand vieler Untersuchungen gewesen. Eine Fülle von empirischen Daten deutet darauf hin, dass eine solche Beziehung oder Gemeinsamkeit existiert, sowie Belege dafür, dass Prämien im Zusammenhang mit Liquiditätsrisiken bestehen.

Studien, die sich unter anderem damit beschäftigt haben, umfassen Chordia et al. (2000) und Hasbrouck & Seppi (2001). Insbesondere hinsichtlich des Einflusses der Liquidität am Markt für Unternehmensanleihen wurden von Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) und Dick-Nielsen et al. (2012).

Bemerkenswerterweise haben sowohl die marktorientierte Liquidität als auch die individuelle Liquidität der Unternehmensanleihe erhebliche Auswirkungen auf die Anleiherenditen und damit auf die tatsächlichen Renditen.

Wenn man bedenkt, wie sich ein solches Liquiditäts- / Liquiditätsrisiko auf die Preisgestaltung einer Unternehmensanleihe auswirkt, konzentrierten sich Studien bisher eher auf die Gesamtliquidität oder auf gemeinsame Faktoren, die sich auf die Liquidität auswirken. Die Liquidität einer Anleihe kann sich jedoch entsprechend der spezifischen Situation ihres Emittenten im größeren Kontext des Sicherheitsverhaltens auf dem Markt für Unternehmensanleihen sehr eigenwillig verhalten. Ein Beispiel dafür: Die meisten Investments in Unternehmensanleihen werden derzeit von einem relativ kleinen Prozentsatz der Investment-Institutionen getätigt, während die allgemeine Bevölkerung der verbleibenden Investoren wenig über die Funktionsweise des Marktes weiß. Wie von Heck et al. (2015) führt dies zu einer Reihe von Anleihen am Markt, die eine höhere Liquidität aufweisen, einfach weil die Anleger nichts davon wissen oder keinen Zugang zu ihnen haben. (Siehe auch: Die Dynamik von Liquidität und Investition.)

Gemeinsame (systematische) Liquidität im Markt

Wesentliche Hinweise deuten darauf hin, dass ein starker Zusammenhang zwischen dem systematischen Liquiditätsrisiko (auch als gemeinsames Liquiditätsrisiko bezeichnet) und der Preisbildung von Wertpapieren in der Unternehmensanleihe besteht. Markt. Belege weisen auch darauf hin, dass Illiquidität die Rendite-Spreads von Unternehmensanleihen beeinflusst. Dieser Effekt ist bei Hochzinsanleihen (auch Junk Bonds genannt) noch stärker ausgeprägt. Diese Anfälligkeit für Renditespreads ist unter normalen Bedingungen nicht signifikant, steigt jedoch an, wenn der Markt für alle Kategorien von Anleihen mit Ausnahme von AAA auf breiter Front in eine Krise eintritt. Friewald et al. (2012) stellen fest, dass die Liquidität bis zu 14% der Rendite einer Unternehmensanleihe ausmacht - ein Prozentsatz, der in Zeiten finanzieller Spannungen wie einer Rezession auf fast 30% steigt.

Die Liquidität von Unternehmensanleihen weist eine gemeinsame oder gemeinsame Komponente auf, da sie sich mit der Zeit ändert. Diese Varianz ist besonders während Rezessionen ausgeprägt. Wie eine Unternehmensanleihe auf die Schocks der Illiquidität reagiert, hängt von ihrer Bonität ab. Während AAA-Anleihen signifikant und positiv reagieren, reagieren höherverzinsliche Unternehmensanleihen negativ.

Die Belege deuten auch darauf hin, dass sich die Liquidität, die die bedeutendste Rolle (gewöhnlich oder idiosynkratisch) spielt, abhängig von der Verfassung des Marktes verschiebt. Während der Markt stabil ist, neigen die bestimmenden Liquiditätsfaktoren dazu, idiosynkratisch zu sein, während das Gegenteil der Fall ist, wenn sich die Bedingungen verschlechtern. Dies bedeutet jedoch nicht, dass einige Unternehmensanleihen über genügend eigenwillige Liquiditätsmerkmale verfügen, um sie vor negativen Auswirkungen des Marktes zu schützen oder diese zu minimieren.

Die Bindungsspezifische (idiosynkratische) Liquidität

Heck et al. (2015) stellten fest, dass eine signifikante Beziehung zwischen Rendite-Spreads und der Illiquidität von Anleihen besteht, sowohl allgemein als auch spezifisch. Der Hinweis hier ist, dass das idiosynkratische Verhalten der Liquidität einiger Unternehmensanleihen möglicherweise einfach auf die geschlossene Natur des Marktes zurückzuführen ist, weil die Anleihe nicht für alle Anleger verfügbar oder bekannt ist. Im Unternehmensanleihenuniversum stehen institutionellen Anlegern nur sehr viele Wertpapiere zur Verfügung. Privat- und Privatanleger können aufgrund fehlender Investmentfonds oft nicht in bestimmte Wertpapiere investieren, da die Stückelung der Anleihen zu hoch ist. Insbesondere wenn ein Investor beabsichtigt, ein breit diversifiziertes Portfolio mit Unternehmensanleihen aufzubauen, die eine Mindeststückelung von 100 000 USD oder mehr erfordern, wird sehr offensichtlich, dass ausreichende Mittel verfügbar sein müssen, um eine hohe Diversifikation zu erreichen.

Beim Vergleich verschiedener Arten von Unternehmensanleihen oder Anleihengruppen haben Heck et al. (2015) stellten ebenfalls fest, dass sowohl kürzerfristige als auch höherverzinsliche Anleihen anfälliger für eine solche idiosynkratische Illiquidität sind. (Siehe auch: Hochzinsanleihen: Die Vor- und Nachteile.)

Die Schlussfolgerung

Mehrere Studien haben gezeigt, dass die Illiquidität bei den Renditen von Unternehmensanleihen eingepreist ist. Liquidität spielt daher am Markt für Unternehmensanleihen eine wichtige Rolle und sollte von jedem privaten oder institutionellen Investor genau überwacht werden. Anleger müssen natürlich sowohl auf die gemeinsame Liquidität im Markt als auch auf die anleihenbezogene Liquidität achten. Das Liquiditätsrisiko ist ein sehr komplexes Thema und erfordert immer eine gründliche professionelle Analyse und ständige Überwachung.