In einem Zinsstraffungszyklus der US-Notenbank können Anleiheinvestoren Zinssprünge auf verschiedene Weise minimieren oder sogar von ihnen profitieren. Auch wenn die Fed 2016 keinen aggressiven Zinserhöhungszyklus einleitet, sind diese Vehikel im aktuellen unsicheren Marktumfeld sinnvoll.

Kurzfristige US Treasury Notes

Die Duration ist die Sensitivität des Kurses einer Anleihe im Verhältnis zu einer Veränderung der Zinssätze. Je höher die Duration, desto schneller fällt eine Anleihe in einem Fed-Straffungszyklus. Zum Beispiel verzeichnet eine Schatzanweisung mit einer Laufzeit von drei Jahren einen Hauptverfall von etwa 3% bei einem Anstieg der Zinsen um 1%. In einem längeren Anziehungszeitraum steigen die Renditen dieser Anleihen im Vergleich zu langfristigen Schatzanleihen schneller, aber die niedrige Duration begrenzt die Auswirkungen auf das Kapital, vorausgesetzt, die Fed geht nicht in einen längeren Zyklus der Anhebung der Zinssätze.

In den letzten fünf Zinsanhebungszyklen seit 1986 erhöhte die Fed die Zinsen pro Zyklus um durchschnittlich 2,7%. Niemand erwartet, dass die Vorsitzende der Federal Reserve, Janet Yellen, diesem Präzedenzfall im Jahr 2016 folgen wird, aber eine Strategie zur Schaffung einer Leiter ist ein Weg, um diese Möglichkeit zu bekämpfen. Anleger schaffen eine Anleihemarke, indem sie ein Portfolio von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten kaufen. Bei einer steigenden Rendite werden die Erlöse aus fällig werdenden Anleihen in Anleihen mit höheren Renditen reinvestiert.

Inzwischen gibt es einen großen Unterschied zwischen dem Kauf einzelner Anleihen in einer Leiter im Vergleich zum Kauf eines kurzfristigen Anleihefonds. Wenn ein Anleger eine einzelne Anleihe bis zur Fälligkeit hält, sind Rendite- und Kapitalertrag garantiert. Der Nettoinventarwert (NAV) eines Rentenfonds schwankt jedoch ständig und es gibt kein Fälligkeitsdatum, an dem der ursprüngliche Kapitalbetrag garantiert zurückgegeben wird. Die Rücknahme von Anteilen eines Fonds kann je nach Marktbedingungen und Zinsumfeld zu einem Gewinn oder Verlust führen. Viele Anleger lernen diese Lektion, nachdem sie in einem besonders aggressiven Fed-Straffungszeitraum in einen Rentenfonds eingezahlt haben.

Kurzfristige Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating

Unternehmensanleihen sind in einem Umfeld steigender Zinsen oft robuster als Treasuries, da sie in der Regel höhere Renditen bieten. Ein Barclays-Index für kurzfristige Unternehmensanleihen mit Investment Grade, der in ein bis drei Jahren fällig wird, weist eine Laufzeit von zwei Jahren auf. Die schlechteste Rendite ist 1. 3%, die niedrigste Rendite, die bei einer Anleihe ohne Ausfall des Emittenten erzielt werden kann. Laddering könnte in einem diversifizierten Portfolio eingesetzt werden, das sowohl Treasuries als auch Investment-Grade-Unternehmensanleihen umfasst.

Es gilt die gleiche Warnung vor dem Kauf eines Investmentfonds anstelle von einzelnen Anleihen. Wenn ein Anleger den Fonds verkauft, wenn die Marktsätze steigen, ist ein großer Kapitalverlust möglich. Schlimmer noch: Wenn die Wirtschaft in eine Rezession gerät, werden Unternehmensanleihen von zyklischen Unternehmen zerschlagen.Anleger in Fonds, die illiquide Vermögenswerte halten, haben einen Anreiz, sich frühzeitig zurückzuziehen, da der Nettoinventarwert sinkt, was Portfoliomanager veranlasst, Vermögenswerte zu verkaufen, um Rücknahmeanträge zu erfüllen.

Der Vorteil eines Investmentfonds ist die Diversifizierung. Beim Aufbau eines Portefeuilles von kurzfristigen Unternehmensanleihen ist es entscheidend, den Emittenten zu recherchieren, damit ein Investor nicht mit einem weiteren Öl- und Gasdebakel konfrontiert wird, bei dem der Kapitalgeber in eine Todesspirale gerät.

Langfristige US-Schatzanleihen

Die gängige Meinung ist, dass wenn die Fed die Zinsen anhebt, kurzfristige Staatsanleihen den Platz zum Geld verdienen, aber das ist nicht immer der Fall, besonders wenn die Inflation unter Kontrolle ist. Wie im Jahr 2016. In der Tat ist Yellen mehr besorgt über die bereits niedrige Inflation in Richtung Deflation. Die Inflation untergräbt Anleihen längerer Laufzeiten am stärksten, doch im aktuellen Umfeld sollte eine restriktive Fed-Kampagne die Inflation noch weiter drücken. Die Treasury-Renditekurve, definiert als die Differenz zwischen zwei- und zehnjährigen Anleihen, flacht ab, wenn die kurzfristigen Zinsen höher und die langfristigen Zinsen nach unten tendieren. Eine Abflachungskurve ist für Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 Jahren oder länger optimistisch. Es gab ein sehr gutes Beispiel dafür während der Fed-Kampagne von 1993 bis 1994.

Jeff Gundlach, Barrons "König der Anleihen", stellt fest, dass 2013 die Stimmung zunahm, dass die Fed die Zinsen anheben würde, während die langfristigen Treasury-Renditen 2014 nachgaben. Bis zum Jahresende lag die 10-jährige Rendite bei 2. 2%, niedriger als 3%. "Die lange Anleihe will eine Straffung der Fed", kommentiert Gundlach. Fast jeder Wall-Street-Spezialist für festverzinsliche Wertpapiere, der im Zuge des Straffungszyklus der Fed optimistisch über langfristige Staatsanleihen spricht, zitiert die gleiche Begründung. Wenn die Inflation ruhig bleibt, ist das lange Ende der Kurve gut.

The Bottom Line

Selbst wenn Yellen "eins und fertig" ist, die Zinssätze nur einmal erhöht und wegen des Nervenbruchs an der Börse stoppt, wird die Fed irgendwann in eine normale Straffungsphase gehen. Diese Anleihestrategien werden nützlich bleiben, wenn dieser Tag eintrifft.