Der Hauptzweck der Equity-Bewertung ist die Schätzung eines Werts für eine Firma oder ein Wertpapier. Eine grundlegende Annahme einer fundamentalen Werttechnik ist, dass der Wert des Wertpapiers (in diesem Fall eine Aktie oder eine Aktie) am Ende des Tages von den Fundamentaldaten des zugrundeliegenden Unternehmens bestimmt wird. Es gibt drei primäre Aktienbewertungsmodelle: den Discounted Cash Flow (DCF), Kosten und vergleichbare Ansätze. Das vergleichbare Modell ist ein relativer Bewertungsansatz und wird nachfolgend näher erläutert.
Comp-Modelle eingeführt
Die grundlegende Prämisse des Vergleichsansatzes ist, dass der Wert einer Aktie eine gewisse Ähnlichkeit mit anderen Aktien einer ähnlichen Klasse aufweisen sollte. Für eine Aktie kann dies einfach bestimmt werden, indem ein Unternehmen mit seinen wichtigsten Rivalen verglichen wird, oder zumindest mit jenen Rivalen, die ähnliche Geschäfte betreiben. Unstimmigkeiten im Wert zwischen ähnlichen Firmen könnten Gelegenheit bedeuten. Die Hoffnung ist, dass dies bedeutet, dass das bewertete Eigenkapital unterbewertet ist und gekauft und gehalten werden kann, bis der Wert steigt. Das Gegenteil könnte der Fall sein, was die Möglichkeit bieten könnte, die Aktie zu knappen oder das Portfolio zu positionieren, um von einem Preisrückgang zu profitieren.
Es gibt zwei primär vergleichbare Ansätze. Der erste ist der üblichste und betrachtet Marktvergleichsdaten für eine Firma und ihre Kollegen. Zu den gemeinsamen Marktmultiplikatoren gehören: Unternehmenswert zu Verkäufen (EV / S), Unternehmensvielfaches, Preis-zu-Einkommen (KGV), Preis zu Buch (P / B) und Preis zu freiem Cashflow (P / FCF). Um einen besseren Eindruck davon zu bekommen, wie sich ein Unternehmen im Vergleich zu Konkurrenten verhält, können sich Analysten auch ansehen, wie sich die Margenniveaus vergleichen. Zum Beispiel könnte ein aktivistischer Investor argumentieren, dass ein Unternehmen mit einem Durchschnittswert unter den Peers reif für einen Turnaround und eine anschließende Wertsteigerung ist, sollten Verbesserungen eintreten.
Der zweite Vergleichbarkeitsansatz befasst sich mit Markttransaktionen, bei denen ähnliche Unternehmen oder zumindest ähnliche Unternehmensbereiche von anderen Wettbewerbern, Private-Equity-Unternehmen oder anderen Klassen von großen, tiefgefrorenen Anlegern aufgekauft oder erworben wurden. Mit diesem Ansatz kann ein Anleger ein Gefühl für den Wert des zu bewertenden Eigenkapitals bekommen. Zusammen mit der Verwendung von Marktstatistiken, um ein Unternehmen mit wichtigen Konkurrenten zu vergleichen, können Multiples geschätzt werden, um zu einer angemessenen Schätzung des Wertes für ein Unternehmen zu kommen.
Quantitatives Beispiel
Der Vergleichbarkeitsansatz wird am besten durch ein Beispiel veranschaulicht. Nachfolgend finden Sie eine Analyse der größten und am stärksten diversifizierten Chemieunternehmen, die in den USA

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90. 36-1. 05% Erstellt mit Highstock 4.2. 6 )
VERGLEICHBARE UNTERNEHMENSBEWERTUNG
Vergleichbares Unternehmen	Preis	Unternehmenswert (EV)	Umsatz (TTM)	EPS (TTM)	Free Cash Flow (FCF) je Aktie (2012)	EV ÷ Rev.	Preis ÷ Einnahmen	Preis ÷ FCF	Bruttomarge (TTM)	Operative Marge (TTM)
Unternehmensdaten > Millionen	Millionen	Eastman Chemical Company
$ 80. 92	$ 17, 310. 00	$ 8, 588. 00	$ 3. 38	$ 4. 41	2 23. 9	18. 3	22. 70%	8. 70%	Dow Chemical (NYSE: DOW)	$ 36. 06
$ 57, 850. 00	$ 56, 514. 00	$ 2. 17	$ 1. 24 999 1 999 16. 6	29. 1	16. 60%	7. 90%	DuPont (NYSE: DD)	$ 59. 20	$ 62, 750. 00	$ 35, 411. 00
$ 4. 81	$ 3. 24	1. 8	12. 3	18. 3	26. 40%	8. 40%	Luftprodukte und Chemikalien (NYSE: APD	APDAir Products & Chemicals Inc158. 80-0. 28%	Erstellt mit Highstock 4. 2. 6	)
$ 106. 87 $ 28, 130. 00 $ 10, 200. 00 $ 4. 68	$ 1. 14	2. 8	22. 8	93. 7	26. 40%	13. 00%	Huntsman Chemical (NYSE: HUN	HUNHuntsman Corp30. 99-2. 30%	Erstellt mit Highstock 4. 2. 6	)
$ 18. 06 $ 8, 290. 00 $ 10, 892. 00 $ 0. 41	$ 1. 50	0. 8 999 44 3999 129999. 10%	1. 70%	Durchschnitt ausgewählter Multiples	$ 34, 866. 00	$ 24, 321. 00	1. 7 999 24 3999 34. 3	21. 60%	7. 90%
Bei Eastman Chemical wird sofort klar, dass es unter den großen diversifizierten Firmen eines der kleineren ist. Die Rohdaten, die zum Kompilieren der primären vergleichbaren Daten verwendet werden, umfassen rohe Unternehmenswert-, Umsatz- und Gewinnzahlen. Die drei primären Multiples deuten darauf hin, dass Eastman über dem Branchendurchschnitt in Bezug auf EV / Umsatz gehandelt wird und leicht unter dem Durchschnitt in Bezug auf KGV liegt. Dies ist das grundlegendste Werkzeug, um das Mehrfache zu untersuchen, das der Markt den Unternehmensergebnissen einräumt.	Eastman's P / FCF multiple, ein differenzierteres Gewinnmultiplikator, der auf einen echten Cashflow abzielt, indem es einen Teil der Subjektivität der Berichtsergebnisse entfernt, liegt weit unter dem Durchschnitt, obwohl das hohe Niveau von Air Products & Chemicals (P / FCF von 93. 7) sieht verdächtig aus und muss möglicherweise angepasst werden. Ein wichtiger Teil eines Bewertungsmodells besteht darin, potenzielle Ausreißer zu untersuchen und zu sehen, ob sie neu überdacht oder völlig ignoriert werden müssen. Wenn man das verdächtige Multiple von Air Product auslässt, liegt der Peer-Durchschnitt bei 19,4, wodurch Eastman immer noch unter dem Durchschnitt bleibt, aber viel weniger als wenn alle Multiples berücksichtigt werden.	Die andere Überlegung ist die Profitabilität von Eastman im Vergleich zu Konkurrenten. Sowohl die Brutto- als auch die operative Marge liegen über dem Branchendurchschnitt. Insgesamt sieht das Unternehmen angemessen bewertet aus, zumindest basierend auf den oben genannten Informationen. Aber wie oben ausgeführt, sind noch andere Überlegungen erforderlich, wie zum Beispiel eine Bewertung durch Prognostizierung von Wachstums- und Gewinntrends in den nächsten paar Jahren, und wirklich die Details zu Ertrag, Free Cash Flow und Margen zu betrachten, um sicherzustellen, dass sie genau sind. und wirklich Vertreter der Firma.Das Gleiche gilt für jedes einzelne Unternehmen, aus dem das vergleichbare Universum besteht.	Eine letzte Überlegung ist die Betrachtung von Markttransaktionen. Zum Beispiel verkaufte DuPont im Jahr 2012 einen Großteil seiner Chemiesparte, ihr Segment der Leistungsbeschichtungen, an den Private-Equity-Riese	Carlyle Group	(Nasdaq: CG	CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33%	Erstellt mit Highstock 4. 2. 6

) für 4 $. 9 Milliarden und ein geschätztes Vielfaches des achtfachen EBITDA. Dieses Multiple traf auf Eastman zu oder multiplizierte einfach Eastmans EBITDA von $ 1. 7 Milliarde in den letzten 12 Monaten, würde einen Unternehmenswert von fast $ 14 Milliarde vorschlagen, oder etwas unter dem gegenwärtigen Unternehmenswert, den das Unternehmen bei handelt. Dies würde darauf hindeuten, dass Eastman von dieser Metrik überbewertet ist, aber wie im nächsten Abschnitt erläutert, ist dies möglicherweise nicht der Fall.

Wichtige Überlegungen
Es ist wichtig zu beachten, dass es schwierig sein kann, tatsächlich vergleichbare Unternehmen und Transaktionen zu finden, um eine Equity zu bewerten. Dies ist der schwierigste Teil einer Vergleichsanalyse. Zum Beispiel hat Eastman Chemical im Jahr 2012 den Konkurrenten Solutia übernommen, um die Zyklizität der Geschäftstätigkeit zu reduzieren. Das Performance-Coatings-Geschäft von DuPont ist stark zyklisch, weshalb es wahrscheinlich zu einer niedrigeren Bewertung verkauft worden wäre. Wie oben bereits erwähnt, erscheint das Multiple-Free-Cashflow-Multiple für Air Products in der Analyse verdächtig, was bedeutet, dass weitere Arbeit erforderlich ist, um zu bestimmen, welche Anpassungen vorgenommen werden sollten.
Außerdem kann die Verwendung von Trailing- und Forward-Multiples in einer Analyse einen großen Unterschied ausmachen. Wenn ein Unternehmen schnell wächst, wird eine historische Bewertung nicht übermäßig genau sein. Was bei der Bewertung am wichtigsten ist, ist eine vernünftige Schätzung zukünftiger Marktmultiplikatoren. Wenn erwartet wird, dass Gewinne schneller wachsen als Konkurrenten, sollte der Wert höher sein.
Es ist auch erwähnenswert, dass von den drei primären Bewertungsansätzen der vergleichbare Ansatz das einzige relative Modell ist. Sowohl der Kostenansatz als auch der diskontierte Cashflow sind absolute Modelle und betrachten ausschließlich das bewertete Unternehmen, was wichtige Marktfaktoren ignorieren könnte. Auf der anderen Seite kann der Aktienmarkt zeitweise überbewertet werden, was einen vergleichbaren Ansatz weniger sinnvoll machen würde, insbesondere wenn Comps überbewertet sind. Aus diesem Grund ist die Verwendung aller drei Ansätze die beste Idee.

The Bottom Line Bewertung ist so viel Kunst wie Wissenschaft. Anstatt darüber nachzudenken, was der wahre Dollarwert einer Aktie sein könnte, ist es am wertvollsten, auf eine Bewertungsspanne zu kommen. Wenn beispielsweise eine Aktie in Richtung des unteren Endes oder unterhalb des unteren Endes eines bestimmten Bereichs gehandelt wird, ist dies wahrscheinlich ein guter Wert. Das Gegenteil mag am oberen Ende gelten und könnte eine Shorting-Möglichkeit anzeigen.