Die Anlageverwaltungswelt ist in private und institutionelle Anleger unterteilt. Auf der einen Seite stehen die traditionellen Produkte für Privatanleger mit mittlerem Einkommen, wie die Einzelhandelsklassen von Investmentfonds; diese haben bescheidene anfängliche Investitionsanforderungen. Auf der anderen Seite stehen Strategien für Institutionen mit Mindestanforderungen von 25 Millionen US-Dollar oder mehr. Dazwischen liegt jedoch das wachsende Universum von separat verwalteten Konten (SMAs), die sich an wohlhabende (aber nicht unbedingt sehr wohlhabende) Einzelinvestoren richten. Dieser Artikel untersucht die Welt der SMAs und was Investoren - oder ihre Finanzberater - beachten sollten, wenn sie diese Anlagevehikel in Betracht ziehen.

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Definieren verwalteter separater Konten Ein SMA ist ein Portfolio von Vermögenswerten, die von einer professionellen Wertpapierfirma verwaltet werden. In den Vereinigten Staaten wird die große Mehrheit solcher Firmen als registrierte Anlageberater bezeichnet und agiert unter der Aufsicht des Investment Advisors Act von 1940 und der Aufsicht der US Securities and Exchange Commission (SEC). Ein oder mehrere Portfoliomanager sind für die täglichen Anlageentscheidungen verantwortlich und werden von einem Team aus Analysten, Mitarbeitern und Verwaltungsmitarbeitern unterstützt. SMAs unterscheiden sich von gepoolten Vehikeln wie Investmentfonds dadurch, dass jedes Portfolio für ein einzelnes Konto eindeutig ist (daher der Name). Mit anderen Worten, wenn Sie ein separates Konto mit Money Manager X einrichten, hat Manager X die Möglichkeit, Entscheidungen für dieses Konto zu treffen, die sich von den für andere Konten getroffenen Entscheidungen unterscheiden können.

Sagen Sie zum Beispiel, dass ein Manager eine diversifizierte Kernaktienstrategie mit 20 Aktien betreibt. Der Manager beschließt, einen Investmentfonds zu gründen, der diese Aktien sowie ein separat geführtes Kontoangebot enthält. Angenommen, der Manager investiert zu Beginn alle Portfolios mit dem gleichen Gewicht - sowohl der Investmentfonds als auch die SMAs. Aus Kundensicht sind die Nutznießer beider Fahrzeuge zu Beginn identisch, aber die Aussagen werden anders aussehen. Für den Investmentfonds-Kunden wird die Position als einzeiliger Eintrag mit dem Investmentfonds-Ticker angezeigt - höchstwahrscheinlich ein aus fünf Buchstaben bestehendes Akronym, das auf "X" endet. Der Wert ist der Nettoinventarwert vom Geschäftsschluss zum Stichtag der Aussage. Die Erklärung des SMA-Anlegers wird jedoch jede der Aktienpositionen und -werte separat aufführen, und der Gesamtwert des Kontos wird einfach der Gesamtwert jeder Position sein.

Von diesem Anfangspunkt an werden die Dinge auseinandergehen. Entscheidungen, die der Manager für den Investmentfonds trifft - einschließlich des Zeitplans für den Kauf und Verkauf von Anteilen, die Wiederanlage von Dividenden und Ausschüttungen - werden alle Fondsanleger auf die gleiche Weise treffen.Bei SMAs sind die Entscheidungen jedoch auf Kontoebene und variieren daher von einem Anleger zum anderen.

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Mass Customization Der hohe Grad der Anpassung ist eines der Hauptverkaufsziele von SMAs, insbesondere wenn es um individuelle steuerpflichtige Konten geht .. Portfoliotransaktionen haben Ausgaben und steuerliche Auswirkungen. Bei Managed Accounts können Anleger das Gefühl haben, dass sie diese Entscheidungen besser kontrollieren und sich besser auf die in der Anlagepolitikerklärung festgelegten Ziele und Beschränkungen einstellen.

Wie hoch ist der Einstiegspreis für diese zusätzliche Ebene der individuellen Aufmerksamkeit? Es gibt keine einzelne Antwort für die mehreren tausend Manager, aus denen das SMA-Universum besteht. Als allgemeine Faustregel gilt, dass der Einstiegspreis bei 100.000 $ liegt. SMAs, die auf vermögende Privatanleger abzielen, tendieren dazu, Mindestbilanzen zwischen 100 und 5 Millionen USD festzulegen. Bei Strategien, die speziell für institutionelle Manager entwickelt wurden, können die Mindestkontogrößen zwischen 10 und 100 Millionen US-Dollar liegen.

Für stilorientierte Anleger, die ein Engagement in verschiedenen Anlagestilen (zB Large-Cap-Value, Small-Cap-Wachstum) anstreben, steigt der Einstiegspreis, da es eine separate SMA und ein separates Konto Minimum gibt. für jeden gewählten Stil. Beispiel: Ein Anleger, der in den vier Ecken des Style-Kästchens - Large Cap, Small Cap, Value und Growth - nach einem stilreinen Engagement sucht, muss mindestens 400.000 USD zur Verfügung haben, um eine SMA-basierte Strategie umzusetzen. Andere Anleger bevorzugen möglicherweise einen All-Cap-Blend- (oder Kern-) Ansatz, der über einen einzigen Manager gefunden werden kann.

Gebührenstrukturen Eine der Schwierigkeiten, die sich aus einem Vergleich von Äpfeln zu Äpfeln bei Investitionsangeboten ergeben, ist die unterschiedliche Gebührenstruktur. Dies ist für SMAs noch schwieriger als für Investmentfonds, aus Gründen, die wir hier erläutern werden.

Die Gebühren der Investmentfonds sind relativ einfach. Die Schlüsselnummer ist die Nettokostenquote, einschließlich der Verwaltungsgebühr (für die professionellen Dienstleistungen des Teams, das den Fonds betreibt), diverser Nebenkosten und einer Vertriebsgebühr, die für bestimmte förderfähige Fonds eine Gebühr von 12 (b) 1 beträgt. Viele Fonds haben auch unterschiedliche Arten von Verkaufsgebühren. Die Fonds sind verpflichtet, diese Informationen in ihren Prospekten offenzulegen und explizit zu zeigen, wie sich die Fondsaufwendungen und Verkaufsgebühren auf hypothetische Erträge über unterschiedliche Haltedauern auswirken würden. Anleger können diese Prospekte leicht von der Muttergesellschaft des Fonds erhalten, entweder online oder per Post.

Separate Konten enthalten keine Prospekte. Manager listen ihre grundlegenden Gebührenstrukturen in einem Formblatt auf, das als Form ADV Part 2 bezeichnet wird. Ein Anleger kann dieses Dokument erhalten, indem er den Manager kontaktiert, aber in der Regel nicht so breit verfügbar ist wie uneingeschränkte Online-Downloads. Darüber hinaus ist der veröffentlichte Gebührenplan im ADV Teil 2 nicht unbedingt verbindlich - er unterliegt Verhandlungen zwischen dem Anleger (oder dem Finanzberater des Anlegers) und dem Finanzverwalter.Oft handelt es sich nicht um eine einzige Gebühr, sondern um eine Größenordnung, in der die Gebühr (ausgedrückt als Prozentsatz des verwalteten Vermögens) mit der Zunahme des Vermögensvolumens (des investierten Betrags) sinkt.

Die Wichtigkeit von Due Diligence Da SMAs keine registrierten Prospekte ausgeben, müssen sich Investoren oder ihre Berater auf andere Quellen stützen, um den Manager zu untersuchen und zu bewerten. In der Anlegersprache wird dies als Due Diligence bezeichnet. Eine umfassende Due Diligence wird hinreichend detaillierte Informationen zu allen der folgenden Bereiche liefern:

Performancedaten
Ein Manager sollte darauf vorbereitet sein, Performance-Daten (jährliche und vorzugsweise vierteljährliche erzielte Renditen) seit Beginn der Strategie zu teilen. Die Informationen sind in einem Composite enthalten - einer Tabelle, die die Gesamtleistung für alle gebührenpflichtigen Konten in dieser Strategie darstellt. Eine gute Frage, die hier gestellt werden muss, lautet, ob das Composite den vom CFA Institute festgelegten Global Investment Performance Standards entspricht und ob ein kompetenter externer Prüfer ein Schreiben vorgelegt hat, in dem die Einhaltung der Standards bestätigt wird.

Philosophie und Ansatz
Jeder Manager hat eine einzigartige Anlagephilosophie und kann diese Philosophie auf einen Investmentansatz anwenden. Sie werden wissen wollen, ob der Manager einen aktiveren oder passiveren Stil hat, einen Top-Down- oder Bottom-Up-Ansatz verfolgt, wie er Alpha- und Beta-Risiken verwaltet, den Leistungsbenchmark der Strategie und andere ähnliche Informationen.

Investmentprozess
Finden Sie heraus, wer die Entscheidungen trifft und wie sie ausgeführt werden; die Rollen und Verantwortlichkeiten von Portfoliomanagern, Analysten, Unterstützungspersonal und anderen; Wer umfasst das Investitions-Komitee und wie oft es trifft und verkaufen Disziplin und andere wichtige Aspekte des Prozesses.

Betrieb
Einige Manager verfügen über umfangreiche hauseigene Handelsplattformen, während andere alle nicht zum Kerngeschäft gehörenden Funktionen an Drittanbieter wie Schwab oder Fidelity auslagern. Sie müssen auch die Transaktionskosten verstehen und wissen, wie sie sich auf Ihr Endergebnis auswirken können. Ein weiterer nützlicher Informationsbereich sind hier Client- und Account Services. Unter anderem erfahren Sie hier mehr über die Netto-Kundenaktivität - wie viele Neukunden sind entstanden und wie viele haben einen definierten Zeitraum hinter sich? Wie waren die Umstände derer, die gegangen sind?

Organisation und Kompensation
Wie das Unternehmen organisiert ist und wie es seine Fachkräfte bezahlt - insbesondere die Manager, deren Ruf und Erfolgsbilanzen die Hauptattraktion sind - ist ein extrem wichtiger Bereich, der abgedeckt werden muss. Verstehen Sie die Berechnungen hinter der Anreizvergütung. Sind die Anreize des Managers an denen des Anlegers ausgerichtet? Das ist ein Muss.

Konformitätshistorie
Zu ​​den roten Flaggen gehören schwerwiegende Verstöße gegen die SEC oder andere Aufsichtsbehörden, verhängte Geldstrafen oder Strafen sowie Klagen oder andere nachteilige rechtliche Situationen. Die SEC betrachtet separate Kundenbetreuer als Anlageberater, die den Bestimmungen des Investment Advisors Act von 1940 unterliegen.

Ein Großteil dieser Informationen ist dem Formular ADV Teil 1 und 2 des Managers zu entnehmen (wobei Teil 2 mehr Details enthält). Strategie, Herangehensweise, Gebühren und biografische Informationen über die wichtigsten Teammitglieder).Leistungsdaten sollten direkt vom Manager verfügbar sein, entweder online oder durch persönlichen Kontakt mit einem Vertreter des Managers. Der Vertreter sollte außerdem in der Lage sein, telefonische oder persönliche Treffen mit wichtigen Teammitgliedern zu koordinieren und Ihre Fragen in Bezug auf Compliance und andere Themen angemessen zu leiten.

Das Endergebnis Aufgrund der Kontenminima sind getrennt verwaltete Konten sicherlich nicht jedermanns Sache. Wenn Sie über die Mittel verfügen, können sie eine nützliche Alternative zu Investmentfonds oder anderen Pool-Vehikeln sein und sich besser an Ihren eigenen Renditezielen, Risikotoleranz und besonderen Umständen orientieren.