Private-Equity-Fonds ermöglichen es vermögenden Privatpersonen und einer Vielzahl von Instituten, direkt in Aktien zu investieren und Anteile an Unternehmen zu erwerben. Die Fonds können erwägen, Anteile an privaten Unternehmen oder öffentlichen Unternehmen zu erwerben, um diese von öffentlichen Börsen zu streichen und sie privat zu halten. Nach einem begrenzten Zeitraum wird der Private Equity-Fonds seine Beteiligungen durch eine Reihe von Optionen veräußern, darunter Börsengänge oder Verkäufe an eine andere Private-Equity-Gesellschaft.

Obwohl die Mindestanlagen für jeden Fonds variieren, folgt die Struktur der Private Equity Fonds historisch einem ähnlichen Rahmen, der Klassen von Fondspartnern, Verwaltungsgebühren, Anlagehorizonte und andere Schlüsselfaktoren enthält, die in einer Limited Partnerschaftsvereinbarung (LPA).

Bevor Anleger in einen Private Equity-Fonds investieren, müssen sie die typischen Strukturen dieser Fonds genau kennen. (Für weitere Informationen lesen Sie: Was ist Private Equity? )

Partner und Hauptaufgaben

Private-Equity-Fonds können Leveraged Buyouts (LBOs), Mezzanine-Anleihen, Privatplatzierungskredite, notleidende Kredite oder als Dachfonds fungieren. Während viele verschiedene Möglichkeiten für Investoren bestehen, sind diese Fonds meist als Kommanditgesellschaft konzipiert. (Für weitere Informationen lesen Sie Private Equity: Ein Trendsetter für Aktien )

Wer die Struktur eines Private-Equity-Fonds besser verstehen will, sollte zwei Klassifizierungen der Fondsbeteiligung anerkennen. Erstens sind die Partner des Private Equity Fonds als General Partner (GPs) bekannt. Nach der Struktur jedes Fonds erhalten die Hausärzte das Recht, den Private-Equity-Fonds zu verwalten und auszuwählen, welche Investitionen sie in Portfolios tätigen werden. Allgemeinmediziner sind auch dafür verantwortlich, Kapitalzusagen von Investoren einzuholen, die als Kommanditisten (LPs) bekannt sind. Diese Klasse von Investoren umfasst typischerweise Institutionen (Pensionsfonds, Universitätsstiftungen, Versicherungsgesellschaften usw.) und vermögende Privatpersonen.

Kommanditisten haben keinen Einfluss auf Investitionsentscheidungen. Zum Zeitpunkt der Kapitalerhöhung sind Anlagen, die in den Fonds aufgenommen werden, nicht bekannt. LPs können jedoch beschließen, dem Fonds keine zusätzlichen Anlagen zu gewähren, wenn sie mit dem Fonds oder dem Portfoliomanager unzufrieden sind.

Die Limited Partnership Agreement (LPA)

Wenn ein Fonds Geld sammelt, vereinbaren institutionelle und individuelle Anleger spezifische Anlagebedingungen, die in einer Kommanditvereinbarung dargelegt sind.

Was jede Klassifizierung von Partnern in dieser Vereinbarung unterscheidet, ist das Risiko für jede. LPs haften bis zur vollen Höhe des Geldes, das sie in den Fonds investieren.GPs sind jedoch gegenüber dem Markt voll haftbar, was bedeutet, dass wenn der Fonds alles verliert und sein Konto negativ wird, die GPs für alle Schulden oder Verpflichtungen verantwortlich sind.

Der LPA beschreibt auch eine wichtige Lebenszyklusmetrik, die als "Duration of the Fund" bekannt ist. "PE-Fonds haben traditionell eine begrenzte Laufzeit von zehn Jahren und bestehen aus fünf verschiedenen Phasen. Das sind die Organisation und Formation; die Fundraising-Periode (in der Regel zwei Jahre); die Periode des Deal Sourcing und Investments (drei Jahre); die Periode des Portfoliomanagements; und der bis zu siebenjährige Ausstieg aus bestehenden Anlagen durch IPOs, Secondary Markets oder Trade Sales.

Private-Equity-Fonds beenden in der Regel jede Transaktion innerhalb eines begrenzten Zeitraums aufgrund der Anreizstruktur und des möglichen Wunsches eines GP, einen neuen Fonds aufzulegen. Dieser Zeitrahmen kann jedoch durch negative Marktbedingungen beeinflusst werden, beispielsweise durch Zeiträume, in denen verschiedene Exit-Optionen wie Börsengänge möglicherweise nicht das gewünschte Kapital zum Verkauf eines Unternehmens anziehen.

Bemerkenswerte Private-Equity-Exits umfassen Blackstone Group (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) 2013 IPO von Hilton Worldwide Holdings, Inc (NYSE: HLT HLTHilton Worldwide Holdings Inc.73. 39 + 0, 31% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ), die den Architekten des Geschäfts einen Papiergewinn von 12 Milliarden US-Dollar bescherten.

Anlage- und Auszahlungsstruktur

Die wichtigsten Komponenten der LPA eines jeden Fonds liegen auf der Hand: die Kapitalrendite und die Kosten der Geschäfte mit dem Fonds. Zusätzlich zu den Entscheidungsrechten erhalten die Hausärzte eine Verwaltungsgebühr und einen Übertrag. "

Traditionell wird das LPA Verwaltungsgebühren für die Generalpartner des Fonds festlegen. Es ist üblich, dass Private-Equity-Fonds eine jährliche Gebühr von 2% des investierten Kapitals verlangen, um feste Löhne, Deal-Sourcing und Rechtsdienstleistungen, Daten- und Forschungskosten, Marketing sowie zusätzliche feste und variable Kosten zu bezahlen. Wenn eine Private-Equity-Firma zum Beispiel einen 500-Millionen-Dollar-Fonds aufnimmt, würde sie jedes Jahr 10 Millionen Dollar für Ausgaben einnehmen. Während der Laufzeit des zehnjährigen Fondszyklus würde die PE-Firma Gebühren in Höhe von 50 Millionen US-Dollar einnehmen, was bedeutet, dass in diesem Jahrzehnt tatsächlich 450 Millionen US-Dollar investiert würden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Private Equity Management: Gebühren und Regulierungen n.)

Private Equity-Unternehmen erhalten ebenfalls einen Carry, dh eine Performancegebühr, die traditionell 20% des Bruttogewinnüberschusses des Fonds ausmacht. .. Anleger sind in der Regel bereit, diese Gebühren zu zahlen, da der Fonds in der Lage ist, bei der Verwaltung und Minderung von Corporate-Governance- und Verwaltungsproblemen behilflich zu sein, die sich negativ auf eine Aktiengesellschaft auswirken könnten.

Zusätzliche Einschränkungen und Strukturkomponenten

Das LPA enthält auch Beschränkungen für Allgemeinmediziner hinsichtlich der Arten von Investitionen, die sie in Betracht ziehen könnten. Diese Einschränkungen können Branchenart, Unternehmensgröße, Diversifizierungsanforderungen und den Standort potenzieller Akquisitionsziele umfassen. Darüber hinaus dürfen Hausärzte nur einen bestimmten Geldbetrag aus dem Fonds in jeden von ihnen finanzierten Deal einzahlen.Unter diesen Bedingungen muss der Fonds den Rest seines Kapitals von Banken aufnehmen, die möglicherweise mit unterschiedlichen Vielfachen eines Cashflows Kredite vergeben, was die Rentabilität potenzieller Geschäfte testen kann.

Die Möglichkeit, die potenzielle Finanzierung auf ein bestimmtes Geschäft zu begrenzen, ist für Kommanditisten wichtig, da mehrere gebündelte Investitionen die Anreizstruktur für die Hausärzte verbessern. Die Investition in mehrere Unternehmen stellt ein Risiko für die Hausärzte dar und könnte den potenziellen Übertrag reduzieren, sollte ein früheres oder zukünftiges Geschäft unterdurchschnittlich abschneiden oder negativ werden.

Unterdessen erhalten LPs keine Vetorechte über einzelne Anlagen. Dies ist wichtig, da LPs, die die GPs des Fonds übersteigen, aufgrund von Governance-Bedenken häufig gegen bestimmte Investitionen eintreten würden, insbesondere in den frühen Phasen der Identifizierung und Finanzierung von Unternehmen. Mehrfache Vetos von Unternehmen könnten die positiven Anreize verringern, die durch die Vermischung von Fondsinvestitionen entstehen.

The Bottom Line

Private-Equity-Unternehmen bieten einmaligen Anlagemöglichkeiten für vermögende und institutionelle Anleger. Wer jedoch in einen PE-Fonds investieren möchte, muss zuerst seine Struktur verstehen, damit er weiß, wie viel Zeit er investieren muss, alle damit verbundenen Verwaltungs- und Performancegebühren und die damit verbundenen Verbindlichkeiten. In der Regel haben PE-Fonds eine Laufzeit von 10 Jahren, benötigen jährliche Verwaltungsgebühren von 2% und Performancegebühren von 20% und verlangen, dass LPs für ihre individuelle Anlage Haftung übernehmen, während GPs die vollständige Haftung aufrechterhalten.