Eine Wandelanleihe ist eine hybride Sicherheit, die Merkmale von Fremd- und Eigenkapitalinstrumenten kombiniert. Wie der Name schon sagt, handelt es sich im Grunde um eine Anleihe, die unter bestimmten Bedingungen in Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden kann. Eine Wandelanleihe (oder "Wandelanleihe") kann als Kombination aus einer Anleihe und einer Call-Option auf die zugrunde liegenden Aktien des Emittenten angesehen werden. Der Hauptvorteil einer Wandelanleihe gegenüber einem Anleger besteht darin, dass sie als Fremdkapitalinstrument eine niedrigere Volatilität und ein höheres Maß an Sicherheit als die zugrunde liegende Stammaktie aufweist, während sie gleichzeitig ein gewisses Aufwärtspotenzial der Stammaktien beibehält. Wandelschuldverschreibungen und Wandelschuldverschreibungen sind gleichbedeutend, da der einzige Unterschied zwischen einer Anleihe und einer Schuldverschreibung darin besteht, dass letztere durch die allgemeine Kreditwürdigkeit des Emittenten und nicht durch bestimmte Vermögenswerte oder Sicherheiten gestützt wird.

Warum emittieren Unternehmen Wandelanleihen?
Unternehmen geben Wandelanleihen oder Schuldverschreibungen aus zwei Hauptgründen aus:

• Senkung des Kuponzinssatzes für Schuldtitel - Anleger akzeptieren im Allgemeinen einen niedrigeren Kupon für eine Wandelanleihe, verglichen mit dem sonst üblichen Kupon. regelmäßige Bindung, wegen seiner Umwandlungsfunktion. Dies ermöglicht es dem Emittenten, Zinsaufwendungen zu sparen, die bei einer großen Anleiheemission erheblich sein können. Beispiel: Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Erstellt mit Highstock 4. 2. 6 ) hat $ 1 ausgegeben. 6 Mrd. Wandelschuldverschreibungen im Dezember 2005 mit einem Kupon von 2.95%, fällig im Dezember 2035. Der Chip-Gigant stellt in seinem Jahresbericht 2012 fest, dass der effektive Zinssatz - das ist der Kurs für ein ähnliches Instrument, das nicht hat eine Umrechnungsfunktion - ist 6. 45%. Die Wandelanleihe spart somit jährliche Zinsaufwendungen von Intel in Höhe von 56 Millionen US-Dollar oder einen unglaublichen Preis von 1 US-Dollar. 68 Milliarden über das 30-jährige Leben der Schuldverschreibung.

• Um die Verwässerung zu verzögern : Die Kapitalbeschaffung durch die Ausgabe von Wandelanleihen anstelle von Eigenkapital ermöglicht es dem Emittenten, die Verwässerung auf seine Anteilseigner zu verschieben. Ein Unternehmen könnte in einer Situation sein, in der es mittelfristig eine Schuldverschreibung bevorzugt (zum Teil, da der Zinsaufwand steuerlich absetzbar ist), aber längerfristig mit einer Verwässerung zufrieden ist, da es erwartet, dass sein Nettoeinkommen und sein Aktienkurs in diesem Zeitraum erheblich gewachsen. In diesem Fall kann es die Konvertierung zum höheren Aktienkurs erzwingen (vorausgesetzt, die Aktie ist tatsächlich über dieses Niveau gestiegen).

Wandelanleihebedingungen
Alle Wandelanleihen haben gemeinsame Begriffe, die sich am besten anhand eines Beispiels erklären lassen. Lassen Sie uns das Beispiel der bereits erwähnten Intel-Debenture verwenden.

• Umtauschverhältnis oder Umrechnungskurs - Dies ist die Anzahl der Stammaktien, die bei der Umrechnung von je $ 1.000 (oder $ 100) des Nennbetrags (oder Nennwerts) der Wandelanleihe bezogen werden können.Das Umtauschverhältnis oder der Umrechnungskurs ist im Anleiheprospekt oder -vertrag festgelegt. Das Umtauschverhältnis kann für die Laufzeit der Anleihe festgelegt werden oder es kann in Übereinstimmung mit bestimmten Bedingungen, wie im Prospekt angegeben, variieren. Der effektive Preis, zu dem die Stammaktien erzielt werden, wird als Wandlungspreis bezeichnet. Conversion-Preis = 1 000 $ / Conversion-Verhältnis. Die Intel-Emission hatte einen anfänglichen Umtauschkurs von 31.7162 Aktien pro 1.000 $ Kapitalbetrag der Schuldverschreibung, für einen Wandlungspreis von ungefähr 31 $. 53 pro Stammaktie. Dieser Umrechnungskurs wird für bestimmte im Prospekt festgelegte Ereignisse angepasst, beispielsweise für vierteljährliche Dividendenzahlungen von mehr als 10 Cent je Aktie an Stammaktionäre. Die Umtauschrate betrug somit am 31. Dezember 2011 32.94 (= Wandlungspreis = $ 30, 36) und am 31. Dezember 2012 33. 86 (Wandlungspreis = $ 29, 53). Der Umrechnungskurs vom August 2013 betrug 34 2385 (Umwandlungspreis = 29, 21).
• Intrinsischer Wert (oder Parität) - Der innere Wert einer Wandelanleihe ist einfach das Umtauschverhältnis multipliziert mit dem aktuellen Kurs der Stammaktie. Weiter mit dem Intel-Beispiel, basierend auf seinem Aktienkurs von 22 $. 70, der innere Wert der 2. 95% Wandelanleihe beträgt 777 $. 21 (basierend auf einem Hauptbetrag von $ 1, 000). Wenn der Nennbetrag oder Nominalwert 100 $ anstelle von 1 000 $ beträgt, würde der innere Wert 77 $ betragen. 72.
• Premium - Die Prämie für eine Wandelanleihe ist die Differenz zwischen dem Preis, zu dem die Wandelanleihe oder Schuldverschreibung im Freiverkehr erworben werden kann (d. H. Dem Briefkurs) und dem inneren Wert der Emission. Sie wird sowohl in Dollar als auch in Prozent berechnet. Die Intel Wandelanleihe wird zu einem Preis von 106 $ angeboten. 25 (für $ 100 Nennwert) oder $ 1062. 50 (für einen Nennwert von $ 1 000) im Jahr 2013. Basierend auf einem Nennbetrag oder Nennwert von $ 1, 000, beträgt die Prämie in Dollar $ 285. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) oder etwa 36,7%.
• Cashflow-Amortisation - Die Cashflow-Amortisation wird in Jahren ausgedrückt und stellt den Zeitraum dar, der erforderlich ist, um die für die Wandelanleihe gezahlte Prämie anstelle der Anlage in Stammaktien zu erhalten. Sie wird berechnet, indem die Umtauschprämie (in US-Dollar) durch die Differenz zwischen (a) dem jährlichen ZREPLACErag in Höhe von Tausend US-Dollar der Wandelanleihe und (b) dem jährlichen Dividendenertrag in Höhe von Tausend US-Dollar der zugrundeliegenden Stammaktien dividiert wird. Intel zahlt eine vierteljährliche Dividende von 22. 5 Cent oder 90 Cent jährlich im Jahr 2013. Basierend auf dem Aktienkurs von 22 $. 70 hat Intel eine Dividendenausschüttung von 3. 96%. Die Cashflow-Amortisation im Falle der 2. 95% Wandelanleihe errechnet sich daher wie folgt:
  ZREPLACEräge auf 1 000 USD der 2. 95% Wandelschuldverschreibung = 29 USD. 50
  Dividendeneinnahmen von Intel-Stammaktien im Wert von $ 1 000 = ($ 1, 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = 39 $. 65
  Cashflow-Amortisation = 285 $. 29 / ($ 29. 50 - $ 39. 65) = -28. 1 Jahre
  Die Cashflow-Amortisation ist in diesem Fall negativ , da Intels Stammaktien eine höhere Rendite aufweisen (3.96%) als die 2.95% Wandelanleihe (die eine aktuelle Rendite von 2.78% oder eine Restlaufzeit von 2.58% hat). Dies ist eine etwas anomale Situation, die durch Intels relativ hohe Dividendenrendite auf die Stammaktien und die niedrige Rendite der Wandelschuldverschreibung verursacht wird.
  Wenn Intel nur eine jährliche Dividende von 20 Cents auf seine Stammaktien zahlt, würde die Cashflow-Amortisationsrechnung wesentlich anders ausfallen = $ 285. 29 / ($ 29. 50 - $ 8. 81) = 13. 8 Jahre. Diese Zahl von fast 14 Jahren stellt die Zeit dar, die ein Investor benötigt, um die für die Wandelanleihe gezahlte Prämie zurückzufordern, wenn Intels Stammaktien nur eine jährliche Dividende von 20 Cents zahlen würden.
• Anruffunktionen - Dies bezieht sich auf die Umstände, unter denen der Emittent das wandelbare Problem einlösen oder "anrufen" kann. Im Fall der Intel 2. 95% Schuldverschreibungen kann die Gesellschaft die ausstehende Emission bis zum 15. Dezember 2012 vollständig oder teilweise zu 100% des Nennbetrags der einzulösenden Schuldverschreibungen zurücknehmen, wenn die folgende Bedingung erfüllt ist: .. Der Stammaktienkurs sollte während mindestens 30 Handelstagen an mindestens 30 aufeinanderfolgenden Handelstagen vor dem Datum, an dem Intel eine Rücknahmefrist bekannt gegeben hat, mindestens 130% des aktuellen Wandlungspreises betragen. Basierend auf dem Umwandlungspreis von 29 $. 21 im Jahr 2013 bedeutet dies, dass Intel über 37 $ handelt. 97 (130% von $ 29, 21) für mindestens 20 Handelstage innerhalb eines Zeitraums von 30 Tagen kann das Unternehmen die Ausgabe zum Nennwert zurücknehmen. Aber die Wahrscheinlichkeit, dass Intel diese Schwelle erreicht, fällt ab 2013 eher gering aus, da die Aktie fast die gesamte Zeit seit der Ausgabe der Schuldverschreibungen außer im April 2012 unter 28 USD gehandelt wurde.

Faktoren, die die Bewertung beeinflussen > Folgende Faktoren beeinflussen die Bewertung einer Wandelanleihe:
Wandlungspreis

• - je näher der Kurs der zugrunde liegenden Aktie zum Wandlungspreis ist, desto teurer wird die Wandelanleihe. Wenn sich die Aktie dem Wandelkurs nähert, wird die eingebettete Call-Option wertvoller. Wenn die Aktie weit über dem Wandlungspreis gehandelt wird, wird die Wandelanleihe in Übereinstimmung mit der zugrunde liegenden Aktie handeln. Umgekehrt wird die Wandelanleihe, wenn die Aktie weit unter dem Wandlungspreis gehandelt wird (in diesem Fall wird die Ausgabe als "gesprengte Wandlung" bezeichnet), als eine gerade Anleihe gehandelt, da die eingebettete Call-Option nahe bei null liegen wird. Volatilität
• der zugrunde liegenden Aktie - Ebenso wie eine höhere Volatilität den Preis einer Call-Option erhöht, wenn die zugrunde liegende Aktie volatil ist, wird die eingebettete Call-Option im Preis steigen und den Preis der Wandelanleihe nach oben treiben. Bonitätsbewertung
• Änderungen - Da eine Konvertierung grundsätzlich ein Schuldtitel ist, hängen Änderungen der Bonitätsbewertung direkt mit ihrem Preis zusammen, insbesondere wenn es sich um eine gesperrte Wandelanleihe handelt. Bonitätssteigerungen werden den Preis der Wandelanleihe erhöhen, während Kreditherabstufungen zu einem Preisrückgang führen werden. Änderungen der Zinssätze
• - Ähnlich wie bei herkömmlichen Anleihen weisen Wandelanleihen eine inverse Beziehung zu Zinsänderungen auf. Anträge von Wandelanleihen

Hedgefonds und anspruchsvolle Anleger wenden eine gemeinsame Arbitragestrategie an, bei der die Wandelanleihe gekauft und die zugrunde liegende Aktie gekürzt wird. Dies ermöglicht es ihnen, die Renditedifferenz zwischen der Anleihe und dem Bestand zu verstecken, während ein Großteil des Risikos abgesichert wird. Natürlich würde diese Strategie nicht funktionieren, wenn die Ertragsdifferenz negativ ist, wie dies bei dem zuvor zitierten Intel-Beispiel der Fall war.
Wandelanleihen sind auch für Anleger geeignet, die ein Schuldinstrument wünschen, bei dem ein Element des Aktienwachstums erhalten bleibt. Während Wandelanleihen und Schuldverschreibungen in der Regel jünger oder vorrangig gegenüber vorrangigen Schuldtiteln sind, sind sie hinsichtlich der Ansprüche auf das Vermögen einer Gesellschaft nach wie vor höher als gewöhnliche Aktien. Die Hauptursache für ihre Attraktivität ist, dass sie sich gut entwickeln, wenn sich Aktien in einem Bullenmarkt befinden, aber das Abwärtsrisiko aufgrund von Anleihecharakteristika während Aktienbaisse verringern.
Wesentliche Nachteile von wandelbaren Emissionen sind, dass sie etwas kompliziert zu bewerten sind, und viele von ihnen werden von Unternehmen mit schlechteren Bonitätsbewertungen ausgegeben. Es ist auch schwierig, in Zeiten ungewöhnlich niedriger Zinssätze für sie zu argumentieren, wenn zahlreiche Aktien Anleiherenditen haben, die niedriger sind als ihre entsprechenden Dividendenrenditen.
Fazit
Während die meisten Wandelanleihen an einer Börse in Kanada gehandelt werden, werden sie in der Regel außerbörslich in den USA gehandelt. Wandelanleihen haben in den meisten diversifizierten Portfolios aufgrund ihres hybriden Charakters Platz, der Fremd- und Eigenkapitalmerkmale kombiniert. ..